不可预测：近年来，FX交换的价格进行了重大变化
每天的营业额超过3.8万亿美元，外汇（FX）掉期是全球FX市场中交易最多的工具。调查由国际定居银行（BIS）的银行。
FX互换允许经销商交换货币，并协议以将来的特定日期和价格扭转交易。这个市场正在迅速增长，仅在过去三年中，规模就会增加约20％。
通过帮助管理流动性和作为抵制汇率风险的对冲，此类合同是国际贸易的基础。如果该市场的波动性过多，则可能导致美元流动性下降并限制跨境贷款，这可能导致投资和经济活动下降。
多年来，该市场的价格系统既可以预测又广泛理解。但是近年来，FX互换的价格的设定方式发生了重大变化。
定价方法的重大变化是始于2007年的全球金融危机。在此之前，设定FX掉期合同上的远期利率是一种相当机械的练习，这是根据涵盖利率均等原则（CIP）设定的。
使用此等式，经销商根据当前汇率和两种交易货币的现行利率设置了远期价格。从本质上讲，CIP应该在没有套利没有限制的无摩擦世界中，这是交易者利用市场价格差异的时候。
因此，如果远期利率与CIP所隐含的利率不同，则可以在掉期市场中产生财务收益，从而通过一种货币借入一种货币并以另一种货币借贷来获得无风险的利润，因此使用远期合同对冲汇率。
Divergence
但是，自全球金融危机以来，这种国际金融的“铁法”在很大程度上已经崩溃了。定价已变得更加多样化，并且与CIP持续存在分歧。特别是，将欧元，瑞士法郎和日元日元交换为美元有明显的溢价。
这些偏差可能表明对掉期市场的美元需求过剩，或者由于更严格的银行法规和其他资金限制，它们可能是由于美元供应量更高。例如，自2008年以来，银行资产负债表的资金成本和更严格的监管限制范围更高。
在一个偏离CIP的世界中，经销商需要转向替代方法来定价远期利率。经销商能否了解可以在掉期市场中为美元产生需求或供应压力的因素吗？
要回答这个问题，诺斯银行（挪威中央银行）的经济学家奥拉夫·赛尔斯塔德（Olav Syrstad）开始了一个假设，即经销商现在正在使用订单流量 - 该订单流量衡量了对货币的净需求 - 作为一种基本信号，以帮助他们设定远景。
这是基于以下想法：经销商可以使用此数据将合同的远期利率设置为可以抵消任何订单失衡的水平，并帮助他们最大程度地减少建立过多库存的风险。
为了更好地了解情况，威廉希尔中文网站平台从市场上寻找有关交易流量的信息正在使用经销商来设置远期利率。
2008年之前和之后
威廉希尔中文网站平台使用汤姆森路透D2000-2平台的数据通过查看一周的FX互换来检验了该假设，但在2008年之前和之后。至关重要的是，威廉希尔中文网站平台发现，在这种情况下的秩序中，威廉希尔中文网站平台发现了在crisis时的秩序中产生的巨大价格影响，但在这种情况下却没有这种影响，但在这种情况下却没有到期。
在2008年之前，在较高需求美元需求的情况下，与CIP的偏差非常有限 - 威廉希尔中文网站平台发现每个标准偏差的顺序偏差的变化少于一半的基点。但是，自全球金融危机爆发以来的几年中，顺序流量的同样增加导致CIP偏差的最多五个基点。
威廉希尔中文网站平台找到了可能发生这种情况的两个主要原因。根据威廉希尔中文网站平台的估计，自2008年以来，价格上涨的最多五分之四发生在售价很高的情况下，换句话说，当经销商的资金成本有很多种类时，或者FX掉期合同在财务季度结束时跨越了监管机构报告日期。
这是有道理的，因为较高的资金差异降低了套利的潜力，而跨四分之一端报告阈值的交易也与可用套利资本较少的时期相吻合。结果，在这些时间平衡价格变得更加困难，经销商需要进行更大的调整以确保供应量足够，以便他们可以平衡其库存。
总的来说，需求和供应基本面对于FX交换市场的定价很重要。经销商可以使用订单流来更有效地启动价格。这对于对冲汇率和金融公司对冲汇率风险很重要的市场至关重要，对于保留美元流动性和国际金融市场的平稳运作至关重要。
76671_76696 是沃里克商学院金融助理教授。他目前正在教书MSC Finance，MSC财务与经济学，BSC会计和财务 程序。