CEO 通常不喜欢异议：任何内部反对交易的人都会被视为“阻碍者”或“消极者”
许多威廉希尔中文网站平台项目的不幸结果都有据可查。
许多研究表明，对于如此多的交易失败的原因，人们达成了广泛的共识：策略有缺陷、估值过高和整合失败是首要原因。
大规模威廉希尔中文网站平台 (M&A) 特别容易出现令人失望的结果，尤其是从股东的角度来看。然而，尽管越来越多的证据表明交易可能会损害价值，但高管们仍会继续推进。
这与不幸或厄运无关。这是关于决策的。
由于竞争性出价，价格可能会上涨，尽职调查可能会发现重大风险，而且整合可能会比最初想象的更加困难，并且不太可能实现计划的收益，这一点可能会变得越来越明显。买家仍然继续付款。
墨迹未干之前，离开的选择仍然存在，但很少有首席执行官会接受。尽管计划外事件的积累减少了回报——通常导致交易不再有意义——但交易仍在继续。首席执行官们不愿意达成糟糕的交易。
那这是为什么呢？为了找到答案，我研究了影响首席执行官思维的四种不同心态。
1 留下遗产
首先，对于更重要的交易，通常会出现领导者想要留下遗产的问题。
这一切都是为了致力于一项重大的变革性收购，从而显着改变业务。这是一个危险的想法，常常会导致继任者必须承担巨大的负担。
补救措施可能包括出售收购的资产，通常会造成巨大损失。我们在美国电信基础设施提供商 AT&T 出售桅杆业务为其提供资金后，于 2018 年以 1,060 亿美元收购内容制作商时代华纳时就看到了这一点。
这笔交易是一场灾难，导致 AT&T 股价减半，直到他们随后将其出售后才恢复。
当我听到“遗产”这个词的那一刻，我就开始担心可能的结果。这种心态将任何项目的商业利益转变为旨在留下持久记忆的个人改革。
相反，它通常会给下一个管理团队留下一个大白象。
2 交易焦点
交易重点涉及在很早的阶段就做出收购目标的决定，而不考虑成本和风险，而成本和风险被认为几乎是无关紧要的。
领导者如此热衷于达成这笔交易，以至于他们忽略了任何矛盾的信息，只看到支持性的数据和观点。
任何内部反对该交易的人都会被视为“阻碍者”或“消极者”，而不是提供客观的见解。
其他经理和顾问很快意识到，他们的角色是支持导致“群体思维”方法的交易。事实上，尽管存在明显的失败迹象，这种对任何负面结果的不容忍在交易完成后仍可能持续数年。
首席执行官通常不喜欢异议，无论在什么情况下，这都会扼杀任何公开或客观的辩论。大多数决策都会随着挑战而改进，但有些公司文化使这几乎不可能。
这可能会导致无法公开讨论不购买目标的选择。
实际上，财务团队可能认为他们应该展示协同效益来证明这笔交易的合理性。
难怪集成团队未能实现最初预测的收益。他们通常在决定什么可以实现、什么不能实现方面几乎没有发言权。
3 交易的热度
“越线”达成交易绝非易事。威廉希尔中文网站平台交易通常会持续数月，耗费大量时间、精力和资金。
对于所涉及的团队来说，交易变得非常耗费精力——通常是他们唯一的专业关注点。这种努力的沉没成本，无论是经济上还是情感上，都开始对决策者产生沉重的压力。
投入这么多之后真的能一走了之吗？
坏消息的不断增加使问题变得更加复杂。风险和并发症很少同时出现。相反，它们是逐渐积累的。每一个单独的问题都不值得终止交易，但综合起来就会成为一个问题。
除此之外，人们还担心，如果您不购买目标产品，竞争对手可能会趁虚而入，重塑市场，使其对自己有利。这可能是获得目标的唯一机会。如果错过了，那么机会就不太可能再次出现。
条条大路通罗马，尽管现在这是一次糟糕的收购，但我们仍然这样做。 “购买永久拥有”这一口号开始掩盖任何商业意义。对于客观的旁观者来说，这笔交易可能不再有效，但在内部，势头是不可阻挡的。
有决心并专注于推动交易克服长期出现的许多复杂性和障碍，与忽视警告信号之间只有一线之隔。
您什么时候改变路线？尽管交易变得糟糕，但许多决策者并不这样做。
4 拒绝
最近的一项调查显示，64% 的首席执行官对自己的收购感到满意。是否是否认结果或缺乏知识？
企业很少承认错误，或者除非被迫，否则不会承认错误。在内部，他们可能不知道或询问收购的结果。
为了促进企业学习，明智的做法是在一年、两年或三年后对收购进行审查，以找出需要吸取的教训。然而，一些企业根本不这样做，或者他们为规模较小的收购保留了流程，理由是规模较大的收购是战略问题。
战略有时被视为全权委托，为了追求更大的愿景而破坏价值。该策略预计最终会取得胜利。
这种想法巧妙地回避了任何责任，理由是该策略有一天会获胜。然而，证据往往非常不同，重大收购会损害未来 10 年、15 年或 20 年的股东价值。
在有史以来最大的 10 笔交易中，唯一避免重大长期价值破坏的交易是那些破坏性收购随后被出售的交易。在剩下的时间里，股东们仍然对这笔交易感到遗憾。
公告总是对收购保持积极态度，以至于存在明显的问题。
事实上，规模较小的交易的优势之一是其结果很少在外部显现出来，无论是好还是坏。
购买、改进、出售
合并和收购会带来很多兴奋、激情和情感，但这些因素很可能会导致不太理想的结果。
相反，客观性应该是游戏的名称——这是私募股权 (PE) 公司更典型的方法。
私募股权公司除了投资者之外几乎没有粉丝，而投资者通常表现良好。但对他们有利的是他们采用的购买-改进-销售模式，这需要大量的纪律和客观性才能实现目标回报。
PE 方法是建立各种因素的详细模型，例如价格、现金流和改进工作的收益。如果该模型产生的回报没有超过其阈值目标，那么私募股权公司就会退出并走开。他们通常避免追求更高的价格或高估收益来证明更高的价格是合理的。
在与 PE 合作后，我通常发现改进的财务估算通常会在模型输入中减半，以反映实现节约和增加销售额的实际难度。
私募股权基金的方法自然是保守的，因为不良结果是显而易见的，那么从投资者那里筹集未来的资金将变得困难。
当私募股权公司偏离其通常的客观态度时——其间夹杂着天生的保守主义和对风险的仔细评估——他们就开始犯错误。
归根结底，威廉希尔中文网站平台并不适合狂热者。这是为了目标。
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约翰·科利 是华威商学院战略与国际商务实践教授，也是《》的作者威廉希尔中文网站平台不成文的规则：实现增长的威廉希尔中文网站平台 - 向私募股权学习.
他教授威廉希尔中文网站平台高级工商管理硕士和高级工商管理硕士（伦敦），全球在线 MBA和全球在线 MBA（伦敦），MBA 加速器还有全日制 MBA。
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